La destination finale de la crise chinoise

Avec le retrait des investissements étrangers de Chine et une série de confinements ces dernières années, de nombreuses entreprises ont fermé leurs portes, entraînant un chômage massif. Les ventes de logements ont été durement touchées, ce qui a conduit à la fin de la chaîne de Ponzi des promoteurs.

Cela signifie que la chaîne d’augmentation des investissements à répétition des promoteurs, consistant à recycler les liquidités provenant des ventes de logements, est rompue. À mesure que la boucle se rompt, les promoteurs ne parviennent pas non plus à rembourser leurs dettes, provoquant une série de défauts de paiement. Cette situation se transmet à son tour à d’autres secteurs ; les premiers touchés sont les trusts, mais d’autres secteurs financiers seront tôt ou tard affectés.

Comme indiqué dans cet article, l’impact immédiat de cette situation est la japonisation, ce qui signifie un désendettement prolongé accompagné de stagnation et de déflation.

Mais ce n’est pas la fin de l’histoire. La japonisation n’est que l’un des résultats d’une gestion prudente où tous les processus de dénouement et de désendettement sont menés de manière ordonnée. Si le désendettement est trop important ou trop rapide, cet ordre n’est pas garanti. Même si cela se fait de manière ordonnée, l’insolvabilité pourrait toucher une partie importante du secteur privé, aboutissant finalement à une insolvabilité souveraine.

Lorsque la Chine était dirigée par le Parti nationaliste chinois (Kuomintang) en temps de guerre, la dépression mondiale du début des années 1930 et la corruption institutionnelle du gouvernement ont entraîné une fuite de capitaux persistante et une récession pendant des années.

Naturellement, le gouvernement avait tendance à financer les déficits en imprimant de la monnaie – en créant quelque chose à partir de rien. La fin de l’histoire est connue : l’intention de monétariser les dettes entraîne une dépréciation du taux de change et une hyperinflation.

Au début de la dépression, la Chine a connu une déflation de 1932 à 1934. Toutefois, l’expansion monétaire ne s’est pas arrêtée pendant toute cette période, comme le montre le graphique ci-dessus. Après la période de dépression, lorsque l’économie s’est redressée, les déficits budgétaires ne se sont pas améliorés, mais se sont encore aggravés. L’expansion monétaire a suivi cette vitesse exponentielle, ce qui suggère que les dépenses publiques et la planche à billets étaient incontrôlées. En conséquence, la monnaie s’est dépréciée de la même manière et l’hyperinflation a commencé après quelques années. Finalement, le régime s’est effondré en 1948.

Quelle voie la Chine suivra-t-elle, celle du Japon ou celle du Parti nationaliste ? Cela dépend, pour l’essentiel, de l’éventualité d’une guerre civile. L’expérience de la guerre a été une guerre civile au cours de laquelle les régimes économiques et politiques se sont effondrés. Si la dictature actuelle est suffisamment puissante pour réprimer toutes les révolutions afin d’éviter une guerre civile, le « désendettement ordonné » serait encore différent de celui du Japon en raison de la situation médiocre de la Chine (PIB par habitant) et de son chômage massif. En revanche, une grande famine comme celle de l’ère Mao ou de la Corée du Nord est à craindre.

Il ne s’agit pas d’une exagération. Le trou noir de l’encours de la dette est d’une ampleur considérable. À mesure que les trusts, les fonds ou même les banques subissent des pertes importantes, le processus de désendettement entraînera l’évaporation d’un grand nombre d’actifs, provoquant des faillites massives, y compris chez les milliardaires et la classe moyenne. Enfin, il pourrait n’y avoir d’autre issue que l’annulation de la plupart des dettes, ce qui signifierait une évaporation d’actifs de même ampleur affectant de nombreuses autres personnes. Cela aura pour effet de détruire la plupart des marchés et de revenir à l’objectif de la nation – le communisme comme dans les années 1950-60.