Bien que les autorités monétaires chinoises s’efforcent, et parviennent dans une certaine mesure, à endiguer la chute du yuan, tout ce que Pékin peut faire est de contrôler le rythme de la chute, estiment les analystes ; cependant, la monnaie doit être autorisée à s’effondrer pendant un certain temps, ajoutent-ils.
A la fin de la journée de mercredi, le yuan chinois avait chuté de 5,6 % depuis le début de l’année par rapport au dollar, à 7,29 pour un dollar, ce qui en fait l’une des monnaies asiatiques les moins performantes et le rapproche de son plus bas niveau historique de l’année dernière, à 7,30.
En revanche, le dollar de Singapour (+3,5 % depuis le début de l’année), le baht thaïlandais (+2,8 %), la roupie indienne (+1,9 %) et la roupie indonésienne (+0,9 %) se sont appréciés au cours de la période ; la dépréciation du ringgit malaisien (4,8 %) et du peso philippin (4,6 %) ont été légèrement plus modestes.
En conséquence, les banques d’État chinoises ont été observées en train d’absorber activement les liquidités en yuans offshore, augmentant ainsi le coût de la vente à découvert de la devise chinoise, tandis que la Banque populaire de Chine (BPC) a émis des avertissements verbaux appelant à la retenue dans les ventes de dollars et a ensuite fixé le taux d’achat et de vente journalier.
Toutefois, les analystes estiment que ces efforts n’ont fait que ralentir le rythme de la chute.
« La BPC contrôle assez bien le rythme de la baisse, mais je m’attends à ce qu’au cours des prochaines semaines, le yuan continue à baisser progressivement », a déclaré Robert Carnell, responsable de la recherche et économiste en chef pour l’Asie-Pacifique de la banque ING, basé à Singapour, à Epoch Times.
Dans une certaine mesure, explique M. Carnell, Pékin a laissé le yuan s’effondrer, et la BPC doit comprendre qu’elle fait partie de la solution, car Pékin ne dispose pas de beaucoup d’autres outils politiques.
Dans un contexte de ralentissement du PIB et de faible inflation, la BPC ne peut pas recourir à la politique budgétaire en raison de l’endettement excessif de l’économie. « La politique monétaire ne peut pas non plus être appliquée de manière agressive maintenant, parce que la BPC s’inquiète de ce que de nouvelles baisses de taux auraient pour effet d’encourager un plus grand effet de levier qui pourrait également avoir un effet d’entraînement en affaiblissant encore plus le yuan », ajoute-t-il.
Un affaiblissement de la monnaie semble donc faire partie de la solution.
Le yuan a subi une pression accrue à la suite de données d’activité plus faibles que prévu et d’une faiblesse prolongée du secteur immobilier, ce qui a incité les autorités à l’assouplir encore davantage en abaissant le taux directeur la semaine dernière.
« La réduction des taux d’intérêt directeurs de la Banque populaire de Chine le 15 août a également accentué les pressions à la dépréciation de la monnaie », a déclaré la banque d’investissement Goldman Sachs dans une note publiée le lendemain.
La chute du yuan a également provoqué des sorties de capitaux de Chine, les investisseurs étrangers cherchant des rendements plus élevés ailleurs après avoir perdu confiance dans l’économie chinoise.
Les données compilées par l’Institute of International Finance (IIF), basé à Washington, D.C., révèlent par exemple qu’environ 3,7 milliards de dollars ont été retirés des actions chinoises au cours des deux premières semaines d’août, ce qui représente la deuxième plus importante sortie de capitaux du pays depuis l’épidémie de Covid-19.
Le retrait net était de 7,9 milliards de dollars en octobre 2022, lorsque l’économie chinoise était embourbée dans la récession en raison de la politique zéro Covid de la Chine, selon un rapport du Nikkei.
La propriété étrangère des obligations chinoises a également diminué, passant de 2,65 % en décembre 2022 à 2,41 % en juillet 2023, ce qui a entraîné des sorties de capitaux de 7,1 milliards de dollars, selon Natixis Research.
« Le principal changement dans les flux de capitaux de la Chine depuis 2022 est que la monnaie n’est plus soutenue que par le compte courant (excédent des exportations sur les importations), tandis que les entrées nettes de capitaux des investisseurs étrangers se sont transformées en sorties depuis le deuxième trimestre 2022 », a déclaré Natixis Research.
Mais même si Pékin s’inquiète et agit avec prudence dans la gestion de sa monnaie, Wall Street est encore plus préoccupée.
« Il y a beaucoup d’entreprises chinoises cotées à Wall Street, et si la monnaie s’affaiblit, leur valeur en dollars diminue », a déclaré M. Carnell.
« Mais pour les entreprises américaines qui réalisent d’importants bénéfices et investissements en Chine, la chute du yuan est le signe d’un affaiblissement macroéconomique, qui se traduirait par une baisse des bénéfices en Chine et des perspectives de croissance plus faibles dans ce pays », a-t-il ajouté.
La dépréciation du yuan pourrait également déclencher une guerre des monnaies, car d’autres pays pourraient dévaluer leur monnaie pour maintenir leur compétitivité et protéger leurs exportations. Cela pourrait conduire à un nivellement par le bas et déstabiliser le système monétaire international.
En outre, la dépréciation du yuan pourrait exacerber les tensions commerciales entre la Chine et les États-Unis, car un yuan plus faible rend les exportations chinoises moins chères et plus attrayantes sur le marché mondial. Cela pourrait accroître le déficit commercial des États-Unis et inciter l’administration américaine à imposer davantage de droits de douane et de sanctions.
La dépréciation du yuan pourrait également nuire aux bénéfices des entreprises américaines qui ont des activités ou des ventes en Chine, car elles recevraient moins de dollars dans la mesure où elles recevraient moins de dollars lorsqu’elles convertiraient leurs bénéfices en yuans. Cela pourrait faire baisser leur bénéfice par action et le cours de leurs actions.
En outre, la dépréciation du yuan peut également alourdir la charge de la dette des entreprises chinoises qui ont emprunté en devises étrangères, puisqu’elles devront payer plus de yuans pour rembourser leur emprunt. Cela pourrait accroître le risque de défaillance et de contagion dans le système financier chinois.
Cependant, la stimulation de la croissance reste une priorité, et les analystes de Natixis s’attendent à ce que la BPC prenne des mesures supplémentaires pour ralentir la tendance à la dépréciation dans les semaines à venir, telles que l’inclusion de facteurs contracycliques plus importants dans la fixation quotidienne du yuan, l’abaissement du ratio de réserve des dépôts en devises étrangères et l’augmentation des exigences de réserve pour les ventes à terme de devises étrangères.
« Dans l’ensemble, les flux nets de capitaux de la Chine et les règlements en matière de change laissent présager un yuan plus faible », indique la note de Natixis, ajoutant qu’à moins que le sentiment à l’égard des actifs chinois ne s’améliore, il est difficile de voir comment Pékin parviendra à éviter la pression de la vente à laquelle le yuan est actuellement confronté.
« La BPC parvient actuellement à maintenir le yuan à 7,30 ou en dessous. Mais à terme, Pékin devra lâcher prise et laisser la monnaie chuter davantage », a ajouté M. Carnell.
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